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对每位希望从股市长期获利的投资者而言，《赢得输家的游戏》绝对是一本值得信赖的指南，它被“现代管理学之父”彼得·德鲁克称为“迄今为止关于投资策略和投资管理的最佳作品”。

查尔斯·埃利斯博士被美国《财经》杂志誉为“华尔街最聪明的人”。30年来，他致力于让投资者了解股市的真正运作方式，及个人投资者如何才能确保自己成为长期赢家。第六版对这本投资经典加以更新，试图帮助读者在如今这个越来越难以预测的市场制胜。

半个世纪以来，查尔斯·埃利斯为全球各地领先的投资管理机构和证券公司提供咨询服务。运用从中获得的智慧，埃利斯先生解释了个人投资者如何避免一些常见的陷阱，从而通往投资成功之路。最新版对一些事实、表格和图表进行了更新，囊括了以下内容：

- 国债：国债是不是长期投资者的安全之选？

- 主动管理：费用之高前所未有。是否值得一试？

- 投资管理行业：这一行业正在赚取巨额利润——但是他们提供的服务有多好？

- 行为经济学：了解你自己——你将成为一名更出色的投资者。

本书通过率直、幽默的语言，将投资真谛和市场运作规律清晰地展现在投资者面前。

推荐序

前　言

第1章　输家的游戏 / 1

第2章　赢家的游戏 / 11

第3章　击败市场 / 19

第4章　市场先生和价值先生 / 31

第5章　投资梦之队 / 37

第6章　投资者风险和行为经济学 / 47

第7章　不公平的竞争优势：指数投资 / 55

第8章　悖论 / 65

第9章　时间 / 71

第10章　投资回报 / 77

第11章　投资风险 / 87

第12章　建立投资组合 / 95

第13章　投资方案为何重要 / 101

第14章　走向胜利 / 105

第15章　绩效评估 / 111

第16章　粗略地预测市场 / 121

第17章　个人投资者 / 125

第18章　选择基金 / 139

第19章　关于费用：买家注意 / 147

第20章　投资规划 / 153

第21章　又一场灾难 / 167

第22章　为401(k)投资者的几点考虑 / 175

第23章　“残局” / 179

第24章　富人的投资 / 189

第25章　现在你可以开始了 / 197

第26章　临别赠言 / 201

附录A　为投资委员会服务 / 203

附录B　东方快车谋杀案 / 218

附录C　书目推荐 / 227

译者后记 / 230

查尔斯·埃利斯（Charles Ellis）是一位公认的投资管理专家，也是全球十位投资管理行业终身贡献奖获得者之一。他是格林威治咨询公司的创始人，在公司中担任领导职务达30年，为世界上几乎所有的一流金融机构提供过咨询服务。此外，他曾在耶鲁管理学院和哈佛商学院教授投资管理课程，担任特许金融分析师（CFA）学院院长一职，并兼任哈佛商学院投资委员会和耶鲁大学投资委员会主席。他还曾任AMIR（投资管理专家的世界性组织）主席，现任先锋基金董事。

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因此，学习如何成为一名成功投资者的第一步就是：认识你自己。而作为一名投资者，两大方面的能力将在很大程度上决定你的成功：心智能力（intellectual capability）和情绪能力（emotional capability）

贏家游戏”往往会走向自我终结，因为它吸引了太多的参与者，每个人都想赢（这也是淘金热最后都惨淡收场的原因。）被我们称为“金钱游戏"的投资管理几十年内从贏家游戏转变成输家游戏，是因为其间投资环境发生了根本变化：20世纪七八十年代，市场被少数努力拼搏以战胜市场的机构所支配。但是现在，进取型的投资经理们己经不再是和谨小慎微的资产管理者或者是不熟悉市场的业余股民竞争，如今他们己经身处一场“输家游戏”，要和其他忘我工作的投资专家对抗。获胜的唯秘诀就是更少犯错。

“趋均数回归”（行为偏向“正常”或者平均的趋势）是物理学和社会学中一种强有力的现象，在投资上也是。因此，总体来看，专业投资经理非常优秀，以致他们其中的任何一个人都几乎不可能击败由他们共同主导的市场亡

投资历史结论性地说明，市场复苏第一周的涨幅收益占最终整个复苏过程的很大比例。然而也正是在残酷的市场谷底，波段操作者可能会踏空，错失最好的投资机会。

就像有老飞行员，有大胆的飞行员，但是没有大胆的老飞行员一样，几乎没有投资者能反复进行成功的波段操作。

标普500指数的平均收益率直观地表明：在过去75年内所有的市场回报，是在最好的个月里实现的。只占到为期800个月的7％。（如果我们能简单地知道是哪些月份！试想利润有多高！但是，我们以前做不到，以后也不可能做到。）我们都知道一个简单却很有价值的事实：如果你错过了这美妙的个月，你可能就会错过整整三代人才能积累的几乎所有的投资收益。

先锋基金创始人菲利普·卡雷特（PhilipCarret）会说：“换手往往意味着判断错误。明白什么时候该卖出哪只股票是极其困难的。"

市场先生淘气却又难以捉摸，他不停地耍花招和把戏来戏弄投资者，如意外的收益报告、让人吃惊的红利公告、激涨的通货膨胀、振奋人心的总裁演讲、可怕的商品价格报告、重大新技术公告、破产丑闻，甚至战争威胁。他把这些事件装在诡计袋里，在最出乎人们意料的时候拿出来。

价值先生，这个非常木讷、稳定的家伙，从来不表露任何情感，也很少兴奋。他生活在一个冷酷、艰辛、现实的世界中，不容有半点个人见解或情感。他日夜操劳，发明、制造、分销商品和提供服务。他日复一日地在车间、仓库和商店里工作，承担着真正的经济工作。他的角色可能并不令人兴奋，但却非常重要候拿出来

在真实的商业世界里，商品和服务也是用几乎同样的方法和数量在生产和分销。长线投资者必须避免被市场先生动摇或迷惑，以致偏离合理的长期策略而无法实现满意的长期结果。（类似地，明智的家长也不会把十几岁小孩顶撞的话当真，甚至记在心里。）

投资中，稳固的防守是你强大进攻的最佳基础，所以，坚守在你的舒适区和能力区内

依靠体力（physically)击败市场的方法最常见，至少是运用最广泛的。奉行这种方法的人起早贪黑，周末加班。他们提着更重的公文包，阅读更多的报告，接打更多的电话，参加更多的会议，收发更多的邮件、语音信息或短信。他们依靠体力去做更多的事情，加快工作速度，以期能跑在对手的前面。

依靠智力（intellectually）来击败市场的方法仅被少数人运用，包括极少数技术高超的投资者。他们试图更深刻、更长远地考虑未来，以真正更好地洞察和理解投资机会。

依靠情绪（emotionally）获得较好的投资结果，是指一直保持冷静的理性，不被市场利好事件冲昏头脑，也不会因市场利空而一蹶不振。这理应是最容易的方法，但是，事实上我们中有谁发现保持“善意忽略，这一最有效的投资态度真的容易做到呢？这正是个人的谦逊能发挥作用、也非常必要的时候。如果你在仔细分析客观情形后，认同个人努力难以改善现实，最好随遇而安的结论，那么你就适合这种“容易的"方法。正如我们不得不接受天气状况、在长途旅行中不得不做乘客一样，在如今这个高度专业化的市场，越来越多的投资者也在不断学习，这实在是明智之举。

书籍介绍

对每位希望从股市长期获利的投资者而言，《赢得输家的游戏》绝对是一本值得信赖的指南，它被“现代管理学之父”彼得·德鲁克称为“迄今为止关于投资策略和投资管理的最佳作品”。

查尔斯·埃利斯博士被美国《财经》杂志誉为“华尔街最聪明的人”。30年来，他致力于让投资者了解股市的真正运作方式，及个人投资者如何才能确保自己成为长期赢家。第六版对这本投资经典加以更新，试图帮助读者在如今这个越来越难以预测的市场制胜。

半个世纪以来，查尔斯·埃利斯为全球各地领先的投资管理机构和证券公司提供咨询服务。运用从中获得的智慧，埃利斯先生解释了个人投资者如何避免一些常见的陷阱，从而通往投资成功之路。最新版对一些事实、表格和图表进行了更新，囊括了以下内容：

- 国债：国债是不是长期投资者的安全之选？

- 主动管理：费用之高前所未有。是否值得一试？

- 投资管理行业：这一行业正在赚取巨额利润——但是他们提供的服务有多好？

- 行为经济学：了解你自己——你将成为一名更出色的投资者。

本书通过率直、幽默的语言，将投资真谛和市场运作规律清晰地展现在投资者面前。

• 作者： canco 发布时间：2019-06-08 14:49:18

  《投资艺术》

• 作者： 临江仙 发布时间：2009-02-12 00:05:19

  小学，曹伯伯的签名本

• 作者： sensor 发布时间：2018-03-21 22:45:45

  宽泛的说，市场上存在两大类风险：一类是投资风险，另一类是投资者风险。前者吸引了所有的注意，但后者才应该是我们关注的焦点，因为只要在这一方面付出适度的努力，每位投资者都可以获得截然不同的结果。相反，我们对投资风险就只能束手无策。

  正因为主动型基金经理天赋异禀，刻苦勤奋，还装备了各种数据库，拥有一系列的优势，并且主导着股市交易，指数投资才会表现得如此有出色，它是集体智慧的表现。

  我们总是对最新的好消息或者坏消息反应过度。

  ETF的发展，很大程度上并不是基于个人投资者的要求，而是基于经纪商和专业人士对冲风险的需求，他们并非进行长线投资。

  如果离开最高效市场，指数基金被进行过深入研究的主动型基金经理击败的概率会大很多。

• 作者： 李小补 发布时间：2017-05-02 13:31:07

  这本书不错，从资产配置角度讲投资。

• 作者： Kevin Lee 发布时间：2019-12-11 09:16:32

  《赢得输家的游戏》第6版和第5版有什么不同呢？本书主要增加了第2章“赢家的游戏”、第19章“关于费用：买家注意”、第22章“为401（k）投资者的几点考虑”和附录B“东方快车谋杀案”，丰富了第5章“投资梦之队”以及其他部分的相关内容。总之，第6版内容更加丰富，结构更加严谨，思想更加深邃，可读性也更强，绝对称得上是大师的经典之作。

• 作者： 暮淡 发布时间：2021-01-29 17:07:44

  『2021008』今年第一本五星。我要读十遍！投资很简单，但绝不容易。书里面一条条简单实用的建议，希望自己能做到。

• 大师的作品，值得一读

  作者：笃恒 发布时间：2010-09-06 09:08:39

  各位豆友，这是我参与翻译的第一部作品，大家多多指教，翻译不当的地方请指出，我们将会在下一个印刷版中及时和出版社校正。

• 投资很简单 ，但投资不容易

  作者：田驴儿 发布时间：2015-03-01 20:57:44

  这个月忙里偷闲抽时间看完了《赢得输家的游戏》。一开始老总推荐这本书，其实我是，是拒绝的……老总跟我讲，看完来讨论，你会有所感触……看完这本书之后，DUANG~~~后来我也知道，这本书是没有干货的。我现在呢，每天还在思考，DUANG~~DUANG~~DUANG~~

  言归正传，其实这本书值得一读——虽然里面没有传统意义上的干货。或许因为有两年多的投资经验，当我回过头看自己走过的路，再品味书中所言，对作者查尔斯•埃利斯产生了极大的认同感。我们如何安身立命、规划人生、回馈社会？肯花时间思考这些问题的人并不多，大家抱着“活在当下”的态度，或暴力恣睢，或唯唯诺诺，或纸醉金迷，或奔波劳碌……我们活在同一个当下，却演绎着不同的人生。而那些善于进行长远规划并能认真执行规划的人，他们的步伐更加从容、更加坚定。

  忘了在什么地方看到这样一句话：我们有该做的事和想做的事，把该做的事做好了，才有资格去做自己想做的事。人生短短几十年，什么是该做的事？什么又是想做的事？在我看来，前者是为生活而活，后者则是为理想而活。也就是说，打好物质基础，给自己和家人带来安全感，是我们该做的事情。而《赢得输家的游戏》一书，正是教我们如何把该做的事情做好——在大部分人都是输家的游戏里，通过正确的方法来赢得游戏。

  财富增长是个漫长艰辛的过程，它伴随我们的一生，甚至会影响到我们的子孙后代。基于这样一种“基业长青”的思路，我们首先要有长期投资的理念——投资是一件很长远的事情，投资计划应当足够深远。美国资本市场三百多年的发展给我们提供了宝贵的数据：剔除通货膨胀之后，股市的真实（年化）收益率高达6%，远远超过债券、国债、不动产带来的回报。投身于股市，似乎是财富保值、增值的不二选择。

  个人投资者贸然入市显然不是明智的做法。大多数个人投资者花了很多年时间，犯了很多错，经历了很多不愉快，才对资本市场有一点懵懂的认识。所幸我们还有一个更好的选择，正如哈利•杜鲁门所言：“我们能通过阅读历史学习到所有知识。”具体到股市，长期来看，80%的主动型基金经理都不能击败市场。换句话说，长期以来，指数战胜了80%的基金经理！随着越来越多拥有技巧、意志和激情的人不断加入市场，市场必然越来越高效，试图击败市场会变得极为困难。那么我们干脆直接投资指数基金，轻松击败绝大多数专业选手。

  投资原则总结如下：忽略市场短期波动，坚持长期投资理念，制定投资策略。大道至简，知易行难，正如巴菲特所言：投资很简单，但投资不容易。如果能把简单的事情做好，足以赢得输家的游戏。